Рублийн ханшийн уналт (2014). Рублийн уналтын шалтгаан

2024 Зохиолч: Henry Conors | [email protected]. Хамгийн сүүлд өөрчлөгдсөн: 2024-02-12 10:55

Оросын эдийн засаг ээлжит хүндрэлийг даван туулж байгаагийн нэг нь үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ам.доллартай харьцах ханшийн уналт юм. Рублийн ханш унасан шалтгаан юу вэ? Энэ юу вэ - системийн үзэгдэл үү эсвэл таамаглалын нөлөө юу? Жирийн иргэд, аж ахуйн нэгжүүдэд ямар үр дагавар гарах вэ?

Гутрангуй төсөөлөл

Зарим шинжээчдийн үзэж байгаагаар 2014 оны эцэс гэхэд ам.долларын ханш 37-40 рубль болж өсөх магадлалтай (эсвэл энэ нь Америкийн мөнгөн тэмдэгтийн жилийн дундаж ханш болно). Оросын мөнгөн тэмдэгт суларсан гол шалтгаан нь үндэсний эдийн засгийн байдал муудсантай холбоотой. Ийм гутранги таамаглалыг дэмжиж буй шинжээчид мөн ДНБ-ий аль хэдийн бага байсан динамик цаашид ч буурч, хөрөнгө гадагш урсах болно гэж үзэж байна.

Рублийн байр суурийг гутранги үзэлтэй шинжээчдийн үзэж байгаагаар зөвхөн ам.доллартай харьцах төдийгүй дэлхийн бусад голлох валюттай харьцах ханш суларна. Төлбөрийн тэнцэл муудсанаас үүдэн Оросын эдийн засаг одоо рублийн ханш тогтмол сулрах үеийг туулж байна гэсэн байр суурь ч бий. Шинжээчдийн үзэж байгаагаар Оросын мөнгөн тэмдэгтийн байр суурь муудахад улс төр нөлөөлсөн байж магадгүй юм. АНУ-ын Холбооны нөөцийн систем нь 2014 онд эдийн засагт үзүүлэх мөнгөний нөлөөллийн арга хэмжээг үргэлжлүүлэн бууруулж, 2015 онд дахин санхүүжилтийн хүүг нэмэгдүүлж эхэлнэ.

Худалдаачдын санал

Валютын гүйлгээний салбарын мэргэжилтнүүд рублийн ам.доллартай харьцах байр суурийг бусад валюттай харьцуулахад муугүй гэж үзэж байна. Худалдаачдын үзэж байгаагаар Австралийн доллар, Аргентины песо, Туркийн үндэсний мөнгөн тэмдэгт лира ч зах зээлийн дарамтад өртсөн байна. Эдгээр нь бүгд рубльтэй адил "түүхий" мөнгө гэж нэрлэгддэг мөнгө юм. 2014 оны эцсээр, худалдааны шинжээчдийн үзэж байгаагаар доллар 34-35 рубль, евро 45-46 нэгж Оросын мөнгөн тэмдэгтийн үнэтэй байж магадгүй юм. Харин жилийн хугацаанд валютын ханш хэлбэлзэж болзошгүй.

Рублийн уналтын гол шалтгаан нь хөрөнгө оруулалтын урсгалын дэлхийн чиг хандлагыг өөрчлөн Орос улсын харьяалагддаг хөгжиж буй зах зээлээс хөрөнгө татан, өндөр хөгжилтэй орнуудын эдийн засагт хөрөнгө оруулалт хийсэн явдал гэж худалдаачид үзэж байна. Энэ хандлага ойрын жилүүдэд ч үргэлжилж магадгүй. Үүний зэрэгцээ ОХУ-ын үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханш суларч байгаа нь иргэдэд хүчтэй мэдрэгдэж байна гэж санхүүгийн мэргэжилтнүүд үзэж байна: өргөн хэрэглээний барааны үнэ өсөх магадлал өндөр байна.

Шинжлэх ухааны нийгэмлэгийн санал бодол

Эдийн засагчдын дунд зарим шинжээчид 2014 онд рублийн ханшийн уналт удаан үргэлжилнэ гэж үзэж байна. Үүний үр дүнд валютын захын зохицуулалтыг аль болох багасгах Төв банкны шийдвэрийг шинэчлэн гаргаж магадгүй байна. Гэсэн хэдий ч рублийн ханш тогтворжсон даруйд Төв банк хяналтаа дахин сулруулж магадгүй юмтендер. Мэргэжилтнүүдийн үзэж байгаагаар үндэсний мөнгөний бодлогод эдийн засгийн өсөлтийг зөв тайлбарлаж, ойлгохоос ихээхэн хамаардаг. Тухайлбал, эрдэмтдийн үзэж байгаагаар өндөр хөгжилтэй орнуудын жишээн дээр ажиллах хүч хэт өндөр үнэтэй байдаг тул бодит эдийн засгийн өсөлтийн талаар ярих үндэслэл байхгүй.

Өмчийн хөрөнгө оруулалтын хуримтлалаар бий болсон зохиомол өсөлт нь зарим шинжээчдийн үзэж байгаагаар цаг хугацааны явцад хагардаг "савангийн хөөс" юм. Гэсэн хэдий ч Оросын хувьд, эрдэмтдийн үзэж байгаагаар, эдийн засгийн өсөлт нь нэлээд бодитой байж болох бөгөөд үүнийг өдөөх бодит хүчин зүйл нь мөнгөн тэмдэгтийн сулрал юм. Рублийн ханш унахад экспорт нэмэгдэж, харин хөрөнгө оруулагчид ашгаа нэмэгдүүлнэ (гэхдээ зах зээлийн итгэл буурч магадгүй).

Өөдрөг хувилбар

Рублийн ам.доллартай харьцах ханш болон түүний Оросын эдийн засагт үзүүлэх нөлөөллийн талаар олон сөрөг хувилбарууд гарч байгаа хэдий ч эдийн засагчдын дунд нөхцөл байдлын талаар нэлээд өөдрөг үзэлтэй байна. 2014 онд ОХУ-ын гадаад худалдааны гол түнш болох Евро бүс өнгөрсөн жилүүдийн онцлогтой хямралын зарим үзэгдлээс ангижирна гэсэн хувилбар бий. Албан ёсны мөнгөн тэмдэгт нь евро байдаг орнуудын эдийн засаг 2014 онд 1%-иас дээш өсөх магадлалтай.

Энэ нь Оросын түүхий эдийн экспортыг нэмэгдүүлэхээс гадна түүний үнэ өсөхөд хүргэж болзошгүй юм. Хэрэв ийм зүйл тохиолдвол ОХУ-ын худалдааны тэнцэл ч өсөж, улмаар гадаадын хөрөнгийн гадагшлах урсгал удааширна. Ингэснээр рублийн ам.доллартай харьцах ханш ч мөн дэмжлэг авна. Ийм өөдрөг хувилбарын дагуу Оросын ДНБ-ий өсөлтийн үр дүнгийн дагуу2014 он 2.5% -иас хэтэрч, долларын ханш 33 рублиас хэтрэхгүй байх болно. Тиймээс рублийн уналт хэзээ дуусах талаар урьдчилсан мэдээг гаргаж байна: 2014 онд.

Өнгөрсөн мэдээ

Эдийн засагчдын дунд рублийн ханш дэлхийн тэргүүлэгч валютуудтай харьцах ханш унасан нь шинэ үзэгдэл биш бөгөөд Оросын эдийн засагт туйлын зүй ёсны хэрэг гэсэн байр суурьтай байдаг. ОХУ-ын үндэсний мөнгөн тэмдэгт ам.долларын эсрэг хэд хэдэн удаа унасан 1998 оны хямралыг тооцохгүй байсан ч 2008-2009 оны эдийн засгийн уналтыг эргэн санахад хангалттай. Дараа нь Оросын мөнгөн тэмдэгт 2014 оныхоос багагүй хүчтэй ханшийн уналтад орсон. Гэсэн хэдий ч үйл явдлын цаашдын хөгжил харуулсанчлан рубль ойрын хэдэн жилийн хугацаанд доллар, евротой харьцах байр сууриа итгэлтэйгээр эргүүлэн авчирсан.

Та мөн 2012 оны намрын валютын арилжааг санаж болно - тэр үед валютын ханш маш өндөр хэлбэлзэлтэй байсан тул рублийн ханш удахгүй унана гэж олон шинжээч таамаглаж байсан ч тэр үед ийм зүйл болоогүй юм. Өнөөдөр Оросын мөнгөн тэмдэгтийн ханш унасан боловч өнгөрсөн жилүүдийн туршлагаас харахад үндэсний эдийн засгийн цаашдын хөгжлийн талаар холын дүгнэлт гаргахад хүргэж чадахгүй байна. 2008-2009 онд эдийн засагт рублийн ханш унасан тодорхой шалтгаанууд байсан. 2014 онд Оросын мөнгөн тэмдэгтийн ханшид нөлөөлж буй бусад хүчин зүйлсийг илрүүлж магадгүй.

Хөгжиж буй орнуудын чиг хандлага

Эдийн засагчдын дунд рубль нь бусад хөгжиж буй орнуудын, ялангуяа БРИКС-ийн орнуудын (Бразил, Энэтхэг, ОХУ, Хятад, заримдаа зэрэг орно) мөнгөн дэвсгэрттэй ижил төстэй байдлаар валютын арилжаа хийдэг гэсэн үзэл бодол байдаг. ӨМНӨД АФРИК). Одоо эдгээр эдийн засгаас гадаадын хөрөнгө оруулагчдын хөрөнгө оруулалт дэлхий даяар гадагшаа урсаж байгаа нь баримт юм. Рубль, реал, юань эсвэл ранд хамаагүй - бүхэл бүтэн бүлгийн улс орнуудад нийтлэг хүчин зүйл нь уналтад сайн шалтгаан байгаа тул үндэсний мөнгөн тэмдэгтүүд суларч байна. Тиймээс Орос ч мөн адил гадаадын капиталыг татах чадвараа алдаж байна.

Хөрөнгө оруулалт гадагшаа урсаж байгаа нь мөн л АНУ-ын Холбооны нөөцийн банк мөнгөний бодлогоо аажмаар чангаруулж, баталгаагүй ам.долларын гүйлгээг багасгаж, дотоодын зээлийн хүүг нэмэгдүүлж байгаатай холбоотой. Дэлхийд тэргүүлэгч эдийн засгийн жишгээр бусад өндөр хөгжилтэй орнууд ч бүсээ чангалж байна. Хөрөнгө оруулагчид энэ чиг хандлагыг хараад эдгээр зах зээлд илүү их итгэл төрж, хөгжиж буй орнууд руу биш, тэнд хөрөнгө оруулахыг илүүд үздэг. Түүнчлэн БРИКС-ийн орнуудын мөнгөн тэмдэгтүүд төдийлөн сулрахгүй, харин АНУ-ын зах зээл сайжирснаар ам.долларын ханш чангарч байгааг эдийн засагчид онцолж байна.

Рублийн сулралын дотоод шалтгаанууд

Зарим шинжээчдийн үзэж байгаагаар рублийн ханшийн уналт нь гадаад бус, харин дотоод шалтгаанаас үүдэлтэй. Нэгдүгээрт, ОХУ-ын Төв банк хувийн банкуудын тусгай зөвшөөрлийг хүчингүй болгосны улмаас 2013 онд 20 санхүүгийн байгууллагад энэ журмыг хэрэгжүүлсэн. Хамгийн их цуурайтсан жишээ бол тус улсын хамгийн томд тооцогддог Мастер банкыг хаасан явдал юм. Хоёрдугаарт, Оросын Төвбанк рублийн ханшийг аажмаар чөлөөтэй хөөргөх шийдвэр гаргасан.

Үүний шалтгаан нь улс орныхоо аж үйлдвэрийг хөгжүүлэхэд түлхэц болох хүсэл эрмэлзэл, түүнийг барихад амаргүй.экспортын ашиг. "Сул" рубль нь Оросын бараа бүтээгдэхүүний өртөгийг мэдэгдэхүйц бууруулж, дотоодын үйлдвэрлэлийг илүү өрсөлдөх чадвартай болгоно. Зарим эдийн засагчид ОХУ-ын үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханшийн уналт нь эрх баригчдад ашигтай гэж үздэг: засгийн газрын бондыг рублиэр зээлж, газрын тосны орлогыг доллараар тооцдог. Долларын ханш өсөх тусам улс бондын хүү төлөх үндэсний мөнгөн тэмдэгтийг нэмэгдүүлнэ.

Рублийн ханш суларсны үр дагавар

Рублийн уналтад юу заналхийлж байна вэ? Валютын ханш суларч байгаа нь юуны түрүүнд макро эдийн засгийн үзүүлэлт ч энэ үзэгдлийн үр дагавар жирийн иргэдэд ч мэдрэгдэж байна. Зарим шинжээчдийн үзэж байгаагаар Оросын үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханшийн уналт нь импортын барааны үнэ (ялангуяа цахилгаан бараа, автомашин, эм, хувцас, түүнчлэн түүхий эдийг гадаадаас худалдаж авдаг үйлдвэрлэлийн бараа) нэмэгдүүлэхэд хүргэж болзошгүй юм.

Эдгээр сегмент дэх үнийн өсөлт нь шинжээчдийн тооцоолсноор 15% хүрч магадгүй юм. Үүнээс гадна оросуудын гадаадад (ялангуяа өндөр хөгжилтэй орнуудад) амрах зардал нэмэгдэх болно. Онгоцны тийз, зочид буудлын үнийг ихэвчлэн доллараар илэрхийлдэг бөгөөд валютын ханшийн хэлбэлзэлээс үл хамааран нэрлэсэн үнэ нь өөрчлөгдөөгүй хэвээр байгаа бөгөөд энэ нь Оросын мөнгөн тэмдэгт рүү хөрвүүлснээр аялал жуулчлалын зардлын бодит үнэ цэнэ өсдөг гэсэн үг юм. Тиймээс иргэд рублийн ханш унах гэх мэт үзэгдлийг хайхрамжгүй хандаж болохгүй. ОХУ-ын үндэсний мөнгөн тэмдэгт цаашид сулрах нь юу болохыг эдийн засагчид тайлбарлаж байнанэлээн ойлгомжтой.

Fed Factor

Дээр дурдсанчлан рублийн ам.доллартай харьцах ханш АНУ-ын Холбооны нөөцийн системийн бодлогоос шууд хамаардаг онол байдаг. Хэвлэх үйлдвэр баталгаагүй доллар гаргах үед санхүүгийн байгууллага одоо "зөөлрүүлэх" хөтөлбөрөө танаж байна. ХНС бонд болон моргейжийн гэрээний худалдан авалтыг бууруулж байна. ХНС-ийн шинэ заавар нь хөтөлбөрийг зохицуулах уян хатан байдлыг амлаж байна. Энэ санхүүгийн байгууллага нь эрх баригчидтай харилцах харилцаанд тодорхой өөрчлөлтүүдтэй байдаг. Олон жилийн өмнө ХНС улсын өрийн дээд хэмжээг нэмэгдүүлэх шаардлагатай гэж Конгресст итгүүлэх ёстой байсан бол одоо энэ нь утгагүй юм - АНУ-ын парламент дээд хязгаарыг хүссэн үедээ өөрчлөх эрхтэй. Энэхүү нөхцөл байдал нь Холбооны нөөцийн системийн үйл ажиллагаанаас үүдэлтэй АНУ-ын эдийн засгийн эрсдэлийг бууруулахад тустай гэж эдийн засагчид үзэж байна. Ийнхүү АНУ-ын зах зээл тогтворжиж, үүний үр дүнд олон улсын валютын арилжаанд ам.долларын ханш чангарах бүрэн боломж бий.

Рублийн сулралын давуу болон сул талууд

Рублийн ханшийн уналт нь эдийн засагт тэр бүр сөрөг нөлөө үзүүлдэггүй үзэгдэл юм. Энэ үзэгдлийн давуу болон сул талууд бий. Маргаашгүй давуу талуудын дунд экспортлогч компаниудын орлого нэмэгдэж, үүний үр дүнд Оросын төсөвт төлөх татварын хэмжээ нэмэгдэж байна. Импортыг орлохыг идэвхжүүлдэг - гадаадын барааны үнэ нэмэгдэж, дотоодын бүтээгдэхүүнийг худалдан авах нь илүү ашигтай болдог. Энэ нь эдийн засгийн өсөлтөд хувь нэмэр оруулдаг. Эргээд валютын ханш унахад юу заналхийлж байгааг ойлгохын тулдрубль байгаа бол тухайн улсын гадаад өр гэж юу байдгийг санах нь зүйтэй. Энэ бол оршин суугчдын гадаадаас зээлдэг мөнгө бөгөөд ихэвчлэн доллараар авдаг. Тиймээс Оросын мөнгөн тэмдэгтийн ханш суларч байгаагийн гол сул тал нь ийм зээлдэгчийн ачаалал нэмэгдэж байгаа явдал юм. ОХУ-ын гадаад өр одоо хэдэн зуун тэрбум долларт хүрчээ (зарим шинжээчдийн үзэж байгаагаар энэ нь улсынхаа олон улсын нөөцөөс хэдийнэ хэтэрсэн). Рублийн ханшийг удаан хугацаанд мэдэгдэхүйц сулруулах нь гадаадын зээлдүүлэгчдийн өртэй компаниудад (ялангуяа арилжааны банкуудад) ашиггүй болно.

Банкны урьдчилсан мэдээ

Оросын болон гадаадын томоохон банкууд рублийн ханшийн уналтыг үнэлж, ОХУ-ын үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн цаашдын динамикийг урьдчилан таамаглахыг оролдож байна. Зээлийн байгууллагууд ерөнхийдөө өөдрөг үзэлтэй байдаг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. ВТБ Капитал, Морган Стэнли, Альфа банк зэрэг банкууд 2014 оны эцэс гэхэд ам.долларын ханш 35 рубль болно гэж таамаглаж байна. Citi, Otkritie, Uralsib рублийн ханшийг мэдэгдэхүйц чангаруулсан гэж үздэг: эдгээр байгууллагуудын хэвлэлд оны эцэс гэхэд нэг АНУ-ын мөнгөн тэмдэгт 32.3-аас 34.5 нэгж Оросын мөнгөн тэмдэгтийг онцолсон байна. HSBC (доллар тутамд 35.4), Сэргэн мандалтын үеийн (35.5) рублийн ханшийн таамаглал арай гутранги харагдаж байна. Оросын мөнгөн тэмдэгтийн ханш хамгийн их суларч байгааг UBS үзэж байна (36, 5). Мөн рублийн дэлхийн өөр нэг томоохон валют болох евротой харьцах ханшийн талаарх банкуудын таамаглал хооронд 43.4 (Морган Стэнли)-ээс 48.4 нэгж Оросын мөнгөн дэвсгэрт (Citi) хүртэл ихээхэн зөрүүтэй байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй.